中原证券近日发布电力及公用事业行业点评报告：2025年新能源装机将保持快速地增长，积极拥抱低估值和高分红的红利资产。

  12月15日，2025年全国能源工作会议召开，总结2024年能源领域工作情况。充分的发挥煤炭兜底保障作用，持续推动油气增储上产，2024年全国煤炭产量约47.6亿吨，智能化产能占煤炭总产能的比例提升至50%以上，原油产量连续六年回升，天然气产量连续八年增产超百亿方。2024年，全国可再次生产的能源新增装机超3亿千瓦，占新增装机的85%以上，风光总装机13.5亿千瓦，提前6年完成习在气候雄心峰会上的庄严承诺；江苏徐圩等5个核电项目、11台机组获得核准，全国在运和核准在建核电机组102台，装机1.13亿千瓦，核电在运在建规模跃升世界第一；加快构建新型电力系统，累计建成新型储能超过6000万千瓦；省间电力现货市场和四个省级电力现货市场转入正式运行，预计全年全国市场化交易电量约6.1万亿千瓦时，同比增长7.6%。

  会议对2025年重点能源工作进行谋划和部署。逐步建立以非化石能源为供应主体、化石能源为兜底保障、新型电力系统为关键支撑、绿色智慧节约为用能导向的新型能源体系。加快构建适应新型能源体系的体制机制，初步建成全国统一电力市场，推进自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革，以贯彻实施《能源法》为契机夯实能源法治根基。2025年将大力推进风电、太阳能开发利用，统筹水电开发和生态保护，积极安全有序发展核电，统筹推进新型电力系统建设。全年新增风电、太阳能装机2亿千瓦左右。稳步推进在建核电工程建设，建成“国和一号”示范工程等机组，到2025年底，在运核电装机达到6500万千瓦。

  12月11日，河南省人民政府发布《河南省快速推进源网荷储一体化实施方案》。《方案》指出，为了深化电力体制改革，快速推进源网荷储一体化，建设新型能源体系，提出五项重点任务。一是加快科学技术创新应用，强化技术引领支撑；二是加强清洁能源供应，提高绿色低碳水平；三是推动配网改造升级，促进电网高效运行；四是优化电力负荷管理，强化供需协同保障；五是提速发展新型储能，实现源网荷储互动。

  作为新型能源体系的重要组成部分，我国以新能源为主体的新型电力系统正在加快建设，预计到2025年底，风电太阳能装机合计将达15.5亿千瓦，随着新能源、核电、重大水电项目、新型储能建设持续推进，电力系统加速绿色低碳转型。在全力推进可再次生产的能源建设的同时，我国立足国情，先立后破、稳中求进，牢牢守住传统能源基本盘，火电仍将作为发电供应端占比最大的电源类型，并随着“电量电价+容量电价+辅助服务电价”的价格体系，逐步向调节调峰电源转型。

  河南省紧跟国家能源发展的策略，加快推进新型能源体系和新型电力系统建设。依照国家能源局数据，截至2024年10月，全省风电、太阳能装机分别为2263万千瓦、4286万千瓦，合计占比达44.8%。《河南省快速推进源网荷储一体化实施方案》的实施旨在快速推进河南省源网荷储一体化，建设新型能源体系，促进电力资源的优化配置和新能源的消纳，将有利于河南省能源结构绿色低碳转型，并保障能源稳定供应。未来，随着方案的深入实施和逐渐完备，河南省能源体系将更高效、绿色、可持续。

  我国电力市场化改革取得很明显的成效，市场机制在资源配置中的作用日益凸显。2022年以来全年市场化交易电力占比在60%以上且呈持续上升态势，根据中电联统计数据，2022年、2023年、2024年1—10月，分别占比60.8%、61.4%，62.2%。《能源法》将于2025年1月1日正式实施，对能源市场基础制度作出了全面设计，从建设全国统一的能源交易市场、加强自然垄断环节监管和竞争性环节市场化改革、完善能源市场化价格形成机制等方面，助力电力、能源市场化改革不断深化。

  国家能源工作会议为2025年电力能源行业发展指明了方向，新能源装机将保持快速地增长节奏，这是符合全球能源转型和实现双碳目标的大趋势。火电作为保障能源，将继续发挥兜底作用。核电处在加快核准和建设的历史机遇期，随技术的慢慢的提升和安全性的提高，核电有望成为未来能源供应的重要组成部分。水电作为优势传统能源，受益于独特的商业模式，盈利能力强且分红比例高。当前10年期国债利率持续下行，我国将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，这种宏观经济环境有利于高股息、低估值的红利资产。建议从投资的本质出发，拥抱高分红、低估值的优质资产，促进我们国家资本市场行稳致远，建议持续关注盈利能力稳健和发展前途良好的大型水电、核电企业。

  风险提示：风险提示：火电燃料成本波动风险；水电来水没有到达预期风险；新能源市场之间的竞争加剧风险；市场化交易电价下滑风险；运营效率提升没有到达预期；成本管控没有到达预期；其他不可预测风险。（中原证券 陈拓）

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