中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这中间还包括提升商业保险资金A股投资比例与稳定性、优化全国社会保障基金、基本养老保险基金投资管理机制等措施。随着措施的落实，或将吸引更多中长线资金入市，高红利资产有望获得中长线资金青睐，煤炭就是这样一个赛道，而且整个赛道处于底部区域，具备一定安全边际。

  回顾21年~24年春节前后板块表现，节后整体以涨为主，或因煤价驱动，或因风格驱动。展望25年节后，考虑到整体库存相比来说较高，在暖冬背景下，煤价或稳中偏弱运行，我国动力煤成本位于全球成本曲线左侧，在煤价下跌过程中，由于海外动力煤矿山成本偏高，或率先开启减产行为。在本轮煤价下行中，海外煤价跌幅慢于国内，外加人民币贬值，进口已出现倒挂现象，未来我国煤炭进口或呈现稳中有降局面，海外将成为中国煤价的重要支撑，对底部多一点信心。 当前至3月两会召开前，国内经济运行偏弱，海外面临特朗普上台之后关税政策的打压，美国处于降息周期且国内利率也进入下行通道，市场股票投资更契合防御型的配置，此外保险资金已在11月底完成考核，当前已开始新的布局期，煤炭等红利板块且国资背景风险小，有望成为险资布局的首选方向。

  回顾2024年，煤炭行业经历了中期压力最大的淡季及旺季，3月开始的电煤需求淡季，价格主导为非电煤，但钢铁水泥等行业盈利击穿2015年的底部，下游已经经历了偏历史极值的需求状况，煤价最后底部维持813元/吨。而6月开始的电煤旺季，水电的大幅度增长，导致火电增速-7.4%，作为2023年占近70%的发电来源，火电需求检验了一把偏极值的假设，同时叠加山西增产，煤价依然较为稳定在840元/吨左右，在偏极端的供需背景下整体煤价依然韧性十足。

  从煤炭中报角度看，头部企业在行业下行压力仍大的背景下，业绩其实均符合甚至超过预期。而展望Q3，随着当前基本面煤价超预期，预计板块业绩继续呈现同比改善趋势。而中报，多家煤炭企业增加中期分红，板块分红向上趋势可能继续抬升；近期长端的利率又出现明显下行，10年期国债回落至2.04%，当前板块股息率在中报业绩调整后依然有平均6%以上，再现红利的吸引力。

  当前无论动力煤还是炼焦煤价格均处于低位，随着供需基本面的持续改善，两类煤种仍将具备向上弹性，且空间涨幅均较大，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤是完全弹性，一定的周期弹性属性将获得周期品资金的青睐。煤炭股高股息投资逻辑，受现实基本面将体现核心价值。当前经济慢复苏和低利率环境下，资金更看重投资收益的确定性，煤炭高股息和持续性符合资金配置偏好。

  广汇能源：公司是我国唯一一家同时具备煤炭、天然气、石油资源的非公有制企业，产能布局于新疆、南通、中亚区域，产能体量位于全国非公有制企业前列。其中煤炭板块产能集中于新疆区域，目前在产煤矿为白石湖煤矿，产能核增至3500万吨/年；此外随着年内马朗煤矿产能的有序推进，2024年内公司煤炭产能预计增加1000万吨/年，将提升公司的营收及利润。

  平煤股份：公司控制股权的人中国平煤神马集团以不高于12元/股的价格增持3~6亿元，集团承诺将夏店矿、梁北二井矿、汝丰科技等集团资产在投产后36个月内陆续注入上市公司，预计到2025年，公司原煤产能达到4000万吨以上，精煤产量1500万吨以上，中长期仍具增长潜力。

  陕西煤业：公司煤炭资源储量丰富、品质优异、赋存条件好，自然灾害少。截至2023年公司年报报告期末，企业具有煤炭储量181.41亿吨、可开采储量104.41亿吨，可开采年限70年以上。公司2022-2024年度现金分红比例进一步提升，规划期各年度以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的60%。

  昊华能源：公司煤炭业务优质产能稳定释放，煤炭生产所带来的成本优势突出，动力煤生产稳固业绩基础，炼焦配煤新产能释放有望进一步贡献业绩弹性，截至2023年末公司货币资金/归母纯利润是5倍，未分配利润/归母纯利润是4.9倍，公司分红水平仍具备提升条件，随着红一煤矿、红二煤矿逐渐投产和达产，公司纯收入能力有望逐步提升，未来公司分红比例提升可期。

  晋控煤业：公司所产煤种为优质动力煤，资源储备雄厚，依托大秦铁路，煤炭外销便利，此外公司经营持续优化。 中煤能源：公司是煤炭央企，煤炭业务产量仍有增长，年产2000万吨的大海则煤矿试运行良好、顺利通过竣工验收；东露天煤矿和安家岭煤矿核增1000万吨/年取得批复，里必矿和苇子沟煤矿建设稳步推进。

  潞安环能：公司是喷吹煤行业龙头，在国内煤企中连续获评高新技术企业，享受所得税率优惠政策。公司煤矿先进产能占比高，盈利能力处于山西煤企前列，中长期公司煤炭产能规模和资源储备有望继续增长。公司煤炭销售结构中市场煤占比较高，业绩弹性大。

  淮北矿业：截止2024半年报，公司现拥有煤炭生产矿井17对，核定产能3,585万吨/年，公司预计内蒙古陶忽图煤矿2025年底建成投产，靖州八姑岩、海南乐东等矿山的建设也在稳步推进，煤炭业务仍有新的利润增长点。

  特别提示：本报告仅提供产业趋势及公司基本面的相关信息，核心数据和信息来源于公开渠道，不能作为实时买卖依据，买卖时机判断可以借鉴同花顺“决策先锋三维战法”。因为篇幅有限，我们仅对这几家公司做个举例，提及股票不视为向您明示或暗示地推荐，更不应理解为对未来收益的预期或保证，请勿据此操作，请您理性投资、注意风险。

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